Định giá hợp lý trong sức ép thanh khoản ngắn hạn
Trong báo cáo chiến lược mới công bố, Chứng khoán Vietcap đánh giá VN-Index đang giao dịch ở vùng định giá phù hợp. Hệ số P/E trượt 12 tháng của chỉ số đạt 16,4 lần, tiệm cận mức trung vị 10 năm. Mức định giá này được xem là nền tảng an toàn, nhất là khi đặt trong tương quan với mục tiêu tăng trưởng kinh tế đầy tham vọng của Việt Nam, hướng tới mức tăng trưởng GDP 10% trong năm 2026.
Thị trường cũng đang ghi nhận những tín hiệu tích cực từ chính sách tiền tệ quốc tế. Xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất trong cuộc họp ngày 10/12 đã tăng lên trên 80%. Yếu tố này không chỉ giúp thị trường chứng khoán toàn cầu hồi phục trong những ngày đầu tháng 12 mà còn khiến chỉ số USD-Index hạ nhiệt, qua đó giảm đáng kể sức ép lên tỷ giá USD/VND trong nước.
Tuy nhiên, thị trường trong nước đang đối mặt với những thách thức nội tại không nhỏ. Lãi suất liên ngân hàng ở các kỳ hạn đã bật tăng mạnh trong những ngày gần đây, chạm mức cao nhất kể từ đầu năm. Diễn biến này phản ánh tình trạng căng thẳng thanh khoản cục bộ khi nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh cuối năm gia tăng đột biến. Sự khan hiếm dòng tiền ngắn hạn, kết hợp với việc khối ngoại duy trì đà bán ròng, đã tác động trực tiếp đến tâm lý thị trường, khiến dòng tiền nội trở nên dè dặt hơn trong việc giải ngân vào kênh chứng khoán trong tháng cuối năm.
Kịch bản kỹ thuật và xu hướng dòng tiền
Dưới góc nhìn kỹ thuật, Vietcap ghi nhận nhịp hồi phục ấn tượng của VN-Index từ nửa cuối tháng 11 đến đầu tháng 12. Việc chỉ số vượt mốc 1.700 điểm và thiết lập mức cao nhất trong hơn 6 tuần là điều kiện cần quan trọng để tái lập xu hướng tăng trung hạn. Tuy vậy, sự hồi phục này chủ yếu dựa vào lực kéo luân phiên của các mã vốn hóa lớn, trong khi sức lan tỏa sang nhóm mid-cap và penny còn hạn chế. Thanh khoản suy giảm và diễn biến đi ngang của nhiều cổ phiếu cho thấy dòng tiền chưa thực sự lan tỏa đồng đều.
Để khẳng định xu hướng tăng bền vững (điều kiện đủ), VN-Index cần giữ vững vùng hỗ trợ MA100 tại 1.670 điểm trong các nhịp điều chỉnh từ vùng kháng cự 1.770 điểm. Dựa trên các dữ liệu hiện tại, nhóm phân tích đưa ra ba kịch bản dự báo. Kịch bản cơ sở với xác suất 65% cho thấy chỉ số sẽ dao động tích lũy trong biên độ 1.670 - 1.770 điểm. Ở kịch bản này, thị trường sẽ hoàn thiện mẫu hình đảo chiều để quay lại xu hướng tăng trung hạn, với sự phân hóa mạnh khi dòng tiền tập trung chủ yếu vào nhóm vốn hóa lớn, còn đa số cổ phiếu khác tiếp tục tích lũy.
Đối với kịch bản tích cực hơn chiếm xác suất 20%, VN-Index sẽ bứt phá khỏi ngưỡng 1.770 điểm để thiết lập đỉnh lịch sử mới, có thể tiếp cận vùng 1.800 điểm ngay trong tháng 12 trước khi đi vào giai đoạn củng cố. Ngược lại, kịch bản tiêu cực chiếm 15% xác suất sẽ xảy ra nếu chỉ số xuyên thủng vùng hỗ trợ cứng MA100 tại 1.670 điểm. Khi đó, áp lực bán có thể đẩy thị trường lùi về kiểm định lại vùng đáy tháng 11 quanh mốc 1.590 - 1.600 điểm.
